作者簡介

李彔著名投資人，喜馬拉雅資本管理公司創辦人及董事長。1966年出生於中國唐山。美國哥倫比亞大學畢業，同時獲得三個學位，分別為經濟學學士學位、商學院的工商管理碩士及法學院的法律博士。1997年底，李彔先生創辦喜馬拉雅資本。自1998年1月以來，他一直是公司基金Himalaya Capital Investors, LP的投資管理人。目前為哥倫比亞大學董事會成員和加州理工學院董事會成員。他還是美國外交關係協會、全球青年總裁組織、太平洋協會和百人會成員。李彔因其職業生涯和社會活動等曾獲多項榮譽。其生平收錄於史密森尼美國國家歷史博物館「Family of Voices」中。 2020年，李彔當選為美國人文與科學院院士。近年來，李彔致力於價值投資理論在中國的實踐。2015年和2019年在北京大學光華管理學院分別進行《價值投資在中國的展望》與《價值投資的知行合一》著名演講。

名人導讀

【推薦序】推薦序1走在價值投資的正道上――Jeff（台灣最大基本面投資平台財報狗共同創辦人）究竟什麼才是「價值投資」？這是在投資人間一直爭論不休的話題，畢竟大家都想走在價值投資的正道上。本書清楚給出了價值投資的四個理念，包括「股票即公司所有權」、「理解市場」、「能力圈」、「安全邊際」等，本書結構看似龐雜，但其實就是圍繞這四個理念做展開或鋪陳。看完本書後，我放心不少，因為我確定了我九○％走在價值投資的正道上。「股票即公司所有權」是要你把投資的公司當做自己的生意一般認真看待，既然是做生意，自然是擋不住時代的洪流，所以作者花了不小的篇幅梳理人類文明的發展史，並推理未來全球與中國發展的可能走勢，其中當然也對美中貿易戰的長期發展做出評論，尤其是中國對美國未來可能的應對策略，值得讀者仔細琢磨。「能力圈」是在說明若你想真正了解公司在做的生意，就必須對公司所屬產業與特性深入研究，這個過程就是所謂的建立能力圈，並只在能力圈內投資。閱讀本書後可發現，「財務分析」是每個投資人都需要建立的基本能力圈，作者也在書中用多個案例說明財務分析的方法。至於其它能力圈的建立方法，作者也以自身經驗向讀者說明。「理解市場」是價值投資中較容易被忽略的一環。以我個人為例，我一輩子都在找尋「大家都覺得很爛，只有我覺得很好」的公司，大家覺得爛，股價才會低，才有大賺的機會；而這裡講的「大家」就是「市場」，所以你不能把「市場」當成是瘋子，市場也是由理性的人組成，市場大部分時候是對的，偶爾會犯錯，而我們就是要抓出市場犯錯的時候。以作者在一九九七至一九九八年亞洲金融風暴時投資的Timberland為例，當時Timberland的市值跌到淨資產附近，但資本報酬率竟高達五○％，顯然是個不錯的投資機會，那市場先生為什麼這麼看壞它呢？透過不斷的調查研究，作者發現是因為Timberland的亞洲業務受亞洲金融風暴拖累、訴訟纏身等因素造成，但作者認為這些都不會影響到公司的長期發展，最後決定重壓並大賺數倍出場。最後一個理念是「安全邊際」，包括作者李彔等價值投資大師都認為，要在股價有巨大安全邊際時才入場，也就是當股票的價格遠低於它應有的價值，以保留預測失誤的空間，才是符合價值投資的精神。但我認為，應該要再加入時間維度。舉例來說，Ａ公司的上檔空間高達一倍，估計需要花兩年的時間；而Ｂ公司的上檔空間只有四○％，但估計只要花半年的時間，請問哪個更像是價值投資呢？Ｂ公司的安全邊際雖然較小，但顯然投資它的年化報酬率較高。那再進一步想，Ｃ公司的上檔空間只有二○％，但估計只要花三個月，那它是不是價值投資？所以我認為，安全邊際要多少才足夠，需要加入時間維度做考量。除了價值投資四大理念外，作者還對很多重要的價值投資議題做出評論，例如價值投資在中國是否適用？如何選股？如何賣股？投資生涯最大失誤等等。本書我最喜歡的章節是二○○六年作者在哥倫比亞商學院給學生的價值投資課，很詳實的記錄作者與學生的指導與互動，就像親臨現場一般，感受大師的智慧，也感受大師對學生的嚴厲與期待。若你還在前往價值投資的路上，本書可清楚指引你該走的方向，讓你少走非常多的彎路；若你已經是位價值投資者，那麼本書仍可給你相當多的啟發，並堅定你價值投資的信念。鄭重將本書推薦給大家。推薦序2傳承查理‧蒙格的價值投資大師――雷浩斯（價值投資者與暢銷作家）當我得知李彔先生的書要在台灣出版時，我感到非常的高興。二○一一年，當《窮查理的普通常識》在台灣出版時，我就認真拜讀李彔先生所寫的台灣版序文和中文版導讀，此後更是經常反覆閱讀。當《窮查理的普通常識》在二○一九年增修出版時，我很榮幸的受邀撰寫推薦序，我想開心的向李彔先生說：「台灣許多的讀者，無論是不是投資界的人，的的確確非常喜歡查理‧蒙格的智慧！」真的非常感謝您在推動此書出版所貢獻的心力。如今，李彔先生的《文明、現代化、價值投資與中國》終於在台灣出版！李彔先生可能不知道，他所寫的「文明、現代化與中國」（本書第一部），在四、五年前就悄悄在台灣價值投資圈內流傳閱讀。而身為讀者的我們都知道，這文章背後的作者，就是巴菲特和蒙格都認同的卓越價值投資者。本書第二部的「價值投資與理性思考」更是讓我收穫良多。自從二○一一年我開始閱讀《窮查理的普通常識》，二○一五年後開始感覺踏入門檻，二○一八年後開始有融會貫通的感覺，並且親身實踐「能力圈」、「檢查清單」、「人類誤判心理學」這些重要的觀念。遺憾的是，這是一段孤獨的過程，因為這條路上沒有同伴。許多人讚揚蒙格的智慧，然而實際身體力行者卻少之又少。精讀本書的第二部，可以讓讀者充分體會到來自於查理蒙格思考體系的真正實踐，這也是本書的重要精華之一。書中的〈價值投資的知行合一〉這篇文章，最重要的就是徹底複製巴菲特合夥事業結構，如同李彔先生的喜馬拉雅基金一樣。這樣的制度能夠消除投資者和資產管理者之間的利益不一致，使得整體激勵機制能往正確的方向前進。蒙格曾經多次稱讚能夠貫徹這種制度的價值投資者，他們克服人性的誘因，堅持理性的資產管理制度。然而，有膽量這樣做的人卻非常的少，即使在美國也是少數。而在台灣，就我所知採取類似方式運作的有兩家合夥事業，而完全複製的僅有一家。查理‧蒙格經常引用《天路歷程》（The Pilgrim’s Progress）裡的一句話：「我的劍留給能揮舞它的人。」這句話的意思是，蒙格將其一生的知識和智慧，傳承給能運用的人。每當我看到這句話時，總是想起金庸小說裡，劍魔獨孤求敗所留下的玄鐵重劍，能充分領會其奧祕之人，便可持之橫行天下。繼承「巴菲特／蒙格」精神的人，即為舞劍之人，但真正能配得上「舞劍之人」這個稱號的人，非李彔先生莫屬。因為蒙格和李彔之間的關係，就像是葛拉漢和巴菲特之間的關係，是聰明絕頂的教授配上天才學生的夢幻組合。李彔先生透過撰寫本書，無私分享他來自蒙格和巴菲特的智慧，以及對於偉大的知識與智慧體系的傳承，身為讀者的我以最大的謙卑，深深的獻上感謝之意。未來某一天，倘若李彔先生有機會來台，非常希望能當面向他本人表示感謝之意。我想，舞劍之人也不只一人。

章節目錄

代　序　 蒙格評李彔 查理．蒙格推薦序　 走在價值投資的正道上 財報狗共同創辦人Jeff推薦序　 傳承查理．蒙格的價值投資大師 雷浩斯台灣版序 對現代化本質的理解正是價值投資的基石自　序　 真知即是意義第一部 文明、現代化與中國老問題和新史學文明的軌跡人類文明的第一次飛躍農業文明的誕生農業文明的天花板及三次攻頂農業文明中的思想革命與制度創新美洲大陸的發現及其劃時代影響現代化的誕生現代化有沒有可能在中國誕生現代化的傳播與現代化的道路之爭現代化的本質和鐵律對中國未來幾十年的預測──經濟可能的演進對中國未來幾十年的預測──文化可能的演進對中國未來幾十年的預測──社會政治可能的演進從文明史角度看當今中美關係及科技文明時代的東西方關係人類未來的共同命運第二部 價值投資與理性思考價值投資在中國的展望──二〇一五年十月在北京大學光華管理學院的演講價值投資的知行合一──二〇一九年十一月在北京大學光華管理學院的演講價值投資的常識與方法──二〇〇六年在哥倫比亞大學商學院的講座投資是一個發現自己的過程──二〇一三年三月哥倫比亞大學商學院葛拉漢和陶德雜誌採訪精編投資、投機與股市──二〇一八年三月在哈佛商學院投資會議上的主題演講從外國投資人角度看中國經濟的未來──二〇一九年一月在國際投資人會議上的主題演講第三部 閱讀、思考與感悟書中自有黃金屋──《窮查理的普通常識》中文版序獲取智慧是人類的道德責任──二〇一七年年度書評及感悟中國經濟未來可期──二〇一九年年度書評及感悟見證TED十七年──寫在TED三十歲之際人性與金融危機──二〇一六年新年感言思索我們的時代五十述懷後　記附　錄　推薦閱讀書單